从6月陆家嘴论坛释放试点信号，到前几天金融街论坛官宣获批，一项酝酿已久的产品创新落地了。23日，国内首批18只主动管理ETF正式发售。不同于传统指数ETF，它把基金经理主动选股、研判市场的能力装进了ETF场内交易的框架里。
据了解，首批产品的首日认购规模超过150亿元，受到了机构的追捧。那么，这批获得了机构真金白银支持的主动管理ETF，将给A股场内投资生态，带来哪些实实在在的改变？它能否成为市场的“稳定器”？
10月23日一早，A股场内迎来一场备受市场关注的新品发售。首批18只主动管理ETF同步开启份额发售，单只募集上限20亿元，全部产品合计最高可募集360亿元。到下午三点收盘，认购规模突破150亿元。摩根大盘成长、易方达品质均衡、富国价值优选量化三只产品，早早触及募集上限，发布公告提前结束募集，后续认购将启动比例配售。
场面火热的背后，值得琢磨的是大家争相认购，到底在买什么？亮眼的自购数据是市场信心直观的注脚。这次发售，公募基金、券商自营拿出自家资金，计划一共买入21.7亿元的这批主动ETF。其中国泰海通证券在发售第一天，就已经下单认购了2.59亿元，真金白银跟着普通投资者一起进场。
中国资本市场学会理事、南开大学金融学教授 田利辉：首批主动ETF落地，填补了国内场内主动权益工具的空白。它既可以满足普通投资者多元化资产配置需求，也为保险、养老金等中长期资金提供了新的配置工具。这有利于培育长期投资理念，优化资本市场生态。
如果说传统被动ETF，是固定路线的公交，沿着指数成分股的既定路线行驶，不用自主判断方向的话；主动ETF，则是经验丰富的“老司机”，在既定投资框架内自主研判行情、挑选个股、规避风险。它保留ETF盘中实时交易、申赎便捷的优势，同时叠加主动管理争取超额收益的潜力。
老牌股票配资过去投资者想跟着基金经理做主动投资，只能选择场外主动基金，赎回到账慢，无法盘中灵活交易；想要在场内随时买卖，可选标的基本都是指数ETF，只能被动跟随指数涨跌。主动ETF，刚好把两种产品的核心优势融合到一起。同时监管设置了硬性风控规则——单只基金持股不少于30只，前十大重仓股占比不超过60%，从制度上约束基金经理押注少数个股、豪赌单一赛道。每日披露全部持仓的硬性要求，更相当于给投资装上了“行车记录仪”，基金经理调仓换股全程公开，投资风格很难随意漂移。
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华泰柏瑞基金主动权益投资部联席总监、基金经理 杨景涵：主动ETF最大的变化是把主动投资变成“透明厨房”。场外基金只能季报披露持仓，而主动ETF每天都要公示全部持仓。持仓公开、持仓分散两道枷锁，倒逼基金经理严守投资纪律，不能再靠押注个股博取短期收益，必须依靠长期选股能力创造超额收益。对于投资者来说，能够盘中实时买卖，管理费率也低于场外基金。所以给希望能够在场内便捷交易，但又不想完全依赖指数表现的投资者提供了一个新的投资工具。
制度创新带来的不仅是投资约束，更是整个场内生态的迭代。金元证券首席投资顾问徐传豹表示，主动ETF不是要取代场外主动基金，二者会形成分工互补。
金元证券首席投资顾问 徐传豹：高换手需要严格保密的策略，继续留在场外；风格稳定、持仓分散的价值与成长策略，会更多以主动ETF的形式在场内落地。未来场内会形成“被动ETF打底、主动ETF增强”的配置格局，吸引更多投资者把场外资金转入场内，同时给养老金、保险资金提供标准化、高透明的中长期配置工具，进一步稳定A股市场资金结构。
热度之下，理性同样不能缺位。360亿元的募集上限，首日认购150亿，还有不小募集空间。更重要的是，资金要等募集结束后才会逐步建仓，增量入场是循序渐进的过程。三只提前售罄的爆款，分属大盘成长、均衡配置、量化选股三条路线，也折射当下资金想要超额收益，又惧怕赛道剧烈震荡的矛盾心态。
业内人士提示，主动ETF本质是股票型产品，市场波动、回撤风险客观存在。高透明度不等于收益保障，能否穿越行情起伏，核心在于投研硬实力。投资者应持续甄别基金经理的风格与超额收益，以长期配置思路理性参与。
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