买入（维持）ETF基金
盈利预测与估值
投资要点
事件：公司26H1营收31.81亿元，同比-13.2%，归母净利润-2.53亿元，同比+4.0%，扣非净利润-3.41亿元，同比+26.8%，毛利率5.7%，同比+3.7pct，归母净利率-8.0%，同比-0.8pct；其中26Q2营收14.86亿元，同环比-16.9%/-12.3%，归母净利润-2.67亿元，同比-69.4%，环比转亏，毛利率-3.3%，同环比-1.1/-16.8pct，归母净利率-18.0%，同环比-9.1/18.8pct。
短期盈利承压、海外持续发力：我们测算公司26H1电池出货约10GW，其中我们测算Q2出货超5GW，单瓦亏损约3分+。公司持续开拓海外市场，在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场份额位居行业前列，参股建设的土耳其电池生产基地顺利出片、产能稳步爬坡；海外产能有望贡献超额收益。
布局商业航天+太空光伏、培育新增长点：2026年1月公司参股星翼芯能，加强钙钛矿-晶硅叠层电池及CPI膜材料研发能力，同月与星翼芯能合资设立控股子公司捷泰航天，开展太空光伏解决方案的商业化探索；2月取得复遥星河控股权，间接控股卫星整星研发及制造企业巡天千河，开拓商业航天新领域。公司子公司星枢天算将牵头推进“星枢计划”的研制规划与实施，项目总体规划于“十五五”期间部署1000颗天基算力卫星。公司商业模式逐步闭环、整体卡位优势明显。
财务费用增长、在手现金充沛：公司26H1期间费用3.46亿元，同比+2.4%，费用率10.9%，同比+1.7pct，其中财务费用1.82亿元、同比+73.0%，主因美元汇率下行，Q2期间费用1.77亿元，费用率11.9%，同环比+3.6/+1.9pct；26H1经营性净现金流-5.90亿元，同比-467.8%，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加；26H1资本开支0.44亿元，同比-80.4%；26H1末存货8.01亿元，较年初+25.6%；公司货币资金38.6亿元、交易性金融资产5.6亿元，现金及高流动性金融资产合计约44.2亿元，在手现金充沛，2月完成H股配售、募资净额约3.98亿港元。
盈利预测与投资评级：考虑到2026H1电池片价格及盈利持续承压，海外产能尚未充分贡献利润，我们下调26年归母净利润预测至0.9亿元（原预测4.1亿元），维持2027-2028年8.2/11.4亿元。基于公司电池片行业领先地位、海外产能释放潜力及新业务成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，竞争加剧等。
钧达股份三大财务预测表
团队介绍
往期报告：元股证券:ygzq.hk2026.05.18：【东吴电新】钧达股份2025年业绩预告点评：业绩阶段性亏损，加快布局新增长点
2026.04.02：【东吴电新】钧达股份2025年报点评：电池海外占比持续提升，积极布局商业航天
2026.02.21：【东吴电新】钧达股份：钧达股份收购卫星整星总体企业巡天千河母公司60%股权
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]article_adlist-->东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等ETF基金，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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